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汽零制冷双轮驱动，业绩稳步增长。三花智控2022 年实现营业收入213.48亿元，同比+33.3%；实现归母净利润25.73 亿元，同比+53%，实现扣非归母净利润22.91 亿元，同比+54.1%。2023Q1 实现营收56.79 亿元，同比+18.2%，环比-1.2%；实现归母净利润6.01 亿元，同比+32.7%，环比-36.4%；实现扣非归母净利润5.57 亿元，同比+38.4%，环比+3.2%。按照产品划分，制冷空调电器零部件业务营收138.34 亿元，同比+23.3%，汽车零部件营收75.14 亿元，同比+56.5%。业绩增长得益于：1、新能源汽车业务订单持续放量，保持高增长；2、制冷业务公司积极抓住能效升级、冷媒切换、多联机、厨电、热泵的发展，推动营收提升。

公司横向新能源品类扩张，纵向组件集成升级，随主流新能源客户放量，长期增长确定性强。公司立足于阀类产品，新能源热管理零部件品类拓展，并积极开发组件集成与子系统解决方案，从“机械部件开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案”升级。2022 年公司汽零业务新增三个生产基地，进一步完善全球化布局，公司2022 年新能源汽车热管理产品营收66.7 亿元，占汽车零部件业务收入比重88%，充分受益于新能源汽车行业的高速增长。

开拓储能、机器人等业务，布局新的成长点。储能方面，公司于2022年一季度成立储能热管理公司，储能热管理系统解决方案已与行业标杆企业顺利达成合作。机器人方面，公司重点聚焦仿生机器人机电执行器业务，并已与多个客户建立合作，具备先发优势，公司将同步配合客户量产目标，并积极筹划机电执行器海外生产布局。2023 年4 月公司发布公告，与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略合作框架协议，双方将在三花墨西哥工业园共同出资设立一家合资企业，合资公司主营业务为谐波减速器。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、估值风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2023-2025 年公司归母净利润为31.37/37.41/44.61 亿元，同比增长21.9%/19.2%/19.3%，对应EPS 为0.87/1.04/1.24 元，当前股价对应PE 为27/22/19 倍，公司业绩增长稳健，受益于新能源行业的发展以及自身产品升级，成长性和确定性强，维持“买入”评级。

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